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El portafolio ideal para 2006
Revista Dinero, Edición No.245
Fecha: 01/16/2006
Si un inversionista hubiera seguido las recomendaciones
del asesor financiero Moisés Rubinstein publicadas en Dinero
en el primero y segundo semestres del año pasado, habría
obtenido una rentabilidad anualizada de 47,56%. ¿Cómo
ve Rubinstein el año 2006?
"Nuestra recomendación básica
apunta a mantener la misma distribución de 55% del total
del portafolio en pesos y 45% en monedas diferentes", señala
Rubinstein, gerente de la firma Desarrollo Empresarial Ltda. "En
la parte local, nuestro portafolio requerirá que el inversionista
dedique un mayor porcentaje a inversiones no bursátiles (private
equity), en razón a los elevados precios generales que se
observan en la bolsa, aunque todavía se pueden mantener las
acciones de Terpel Sur y la inversión en finca raíz
-oficinas, preferiblemente usadas-", continúa. "En
la parte internacional, no se plantean variaciones sustanciales
frente a nuestras recomendaciones previas", añade.
Los detalles El portafolio de 2006 en papeles locales
debería conservar cerca de 5% en un fondo de valores, otro
5% en TES con vencimiento en julio de 2006, 25% en acciones de Terpel
Sur y otras que no se transen en bolsa, y 15% en finca raíz.
La inversión en acciones de empresas no transadas
en la Bolsa de Colombia es difícil. "Hay grupos de amigos
que se reúnen para comprar una firma, pero son negocios cerrados.
No es sencillo encontrarlos", señala.
La parte internacional debería tener un 7,5%
en step-up notes atados a la tasa de interés Libor. Estos
papeles pagan un interés que va en aumento, por ejemplo,
pagan 4% el primer cupón, 5% el segundo y 6% el tercero,
si se cumplen ciertas condiciones relacionadas con que la Libor
se mantenga dentro de cierto rango. "Pagan interés siempre
y cuando estén en ese rango; si se sale, no pagan",
explica el asesor. Estos papeles se pueden comprar en cualquiera
de los grandes bancos como UBS, BNP Paribas, o JP Morgan y son ideales
para las personas que esperan que las tasas de interés aumenten
durante el año.
Los reverse convertibles se llevan la porción
más abultada del portafolio internacional (10%) recomendado.
Estos papeles pagan una tasa de interés elevada, siempre
y cuando el precio de la acción de la empresa que los respalda
no caiga más allá de un porcentaje determinado. Si
se reducen más allá de los límites, no entregan
intereses sino acciones, que se tasan al precio del momento de la
emisión del papel (antes de la baja). Por eso, si se tienen
expectativas optimistas sobre el desempeño de una acción
o de un sector, esta es una excelente opción. Un título
a 180 días como el que emitió la brasileña
Vale do Rio Doce, la mayor empresa minera diversificada de las Américas,
ofrecía una tasa de 17% anual, si el precio de la acción
no baja más de 25% frente al vigente el día de la
emisión del convertible. Con la demanda mundial de bienes
primarios, una caída de esa magnitud en tan corto plazo parece
bien difícil. Por eso son tan interesantes. Se compran en
montos desde los US$10.000 en bancos como UBS, o JP Morgan. Société
Générale acaba de emitir una de estas notas con las
acciones que se transan en el exterior (ADR) de Bancolombia. En
otro frente, Rubinstein recomienda poner 7,5% en bonos en francos
suizos, porque ve que es una de las monedas con la mayor oportunidad
de fortalecerse.
Por último, está el grupo de las Index-Tracking
shares (I-shares). Estos títulos tienen una rentabilidad
que aumenta y disminuye exactamente en la misma proporción
en la que fluctúan los índices de precios de canastas
de acciones o de bienes primarios (ver Revista Dinero No. 237).
Se puede invertir en una amplia variedad de índices. Desde
los de la Bolsa de Nueva York y el Nasdaq, hasta metales, bonos
corporativos, bonos emergentes, empresas de salud, entidades financieras,
finca raíz, empresas europeas o de Asia, entre muchas opciones.
Los I-shares tienen muchas ventajas. La principal
es la diversificación, porque no invierten en un solo título,
sino en un grupo. Además, tienen comisiones de administración
bajas -0,25% o menos en Estados Unidos, porque los fondos no les
pagan a administradores profesionales para decidir dónde
poner el dinero. Solo siguen la composición del índice.
El asesor recomienda invertir 5% del portafolio en
Singapur. Y aunque podría ser otro de los asiáticos,
este país ofrece un crecimiento estable. "Es la Suiza
de Asia. Allá llegan los capitales del continente",
asegura. También recomienda poner 5% en los de empresas medianas
de Estados Unidos (midcaps) y otro 5% en empresas tecnológicas,
"para tener algo en la economía estadounidense",
señala.
Para profesionales Si alguien quiere aumentar la
rentabilidad del portafolio de Desarrollo Empresarial, podría
invertir en empresas relacionadas con metales o en I-shares de metales.
Se podría hacer algún énfasis en bienes primarios,
dice Rubinstein, pero eso requiere una mayor sofisticación.
Comprar una compañía minera específica implica
más riesgo, porque se debe conocer el país que se
compra y entender la estructura de costos de la empresa minera.
Una de las más baratas ahora es la mexicana Industrias Peñoles,
que explota y comercializa metales no ferrosos como plata, oro y
zinc. "México es estable y la empresa es una de las
más grandes del mundo en la explotación de plata",
afirma.
Inversionistas de índice
Revista Dinero, Edición No.237
Fecha: 02/09/2005
Conozca los fondos indexados, una forma de ahorro
muy rentable.
Los que creen que acciones, bonos y dólares
son las únicas opciones de inversión, tal vez no han
oído hablar de los fondos indexados, una forma conservadora
pero eficaz de obtener utilidades. La imagen del inversionista financiero
es la de una persona conectada a su computador, y que compra y vende
todo el día. En realidad, esos son los que tienen estrategias
'activas' de negociación, con las que tratan de superar el
rendimiento promedio del mercado. Pero no es la única forma
de hacer las cosas. La inversión en Fondos Indexados (FI)
es una estrategia de inversión pasiva, menos emocionante
quizás, pero muy rentable. El objetivo de las estrategias
'pasivas' es igualar (no superar) el retorno de mercado que tiene
un índice.
El desempeño de muchos mercados se mide con
un índice, por ejemplo, el Dow Jones para la bolsa de Nueva
York o el IGBC para la de Colombia. Cada uno de esos índices
se construye con los activos más transados y se pondera por
su importancia en el volumen de transacciones o por la capitalización
de mercado en el caso de acciones.
Un FI invierte en los títulos y en la proporción
que tienen en el índice. Por ejemplo, el índice S&P
40 de países latinoamericanos está compuesto por acciones
de América Móvil (10,25%), Cemex (8,75%), Teléfonos
de México (6,41%), Vale do Rio Doce (6,39%) y Bradesco (4,82%),
entre otras. Un FI invertiría en esas acciones y en esas
proporciones; por eso, los rendimientos son muy similares. Mientras
el S&P 40 aumentó en lo que va del año 22%, el
fondo indexado al S&P 40 del Barclays rindió 23%.
El inversionista escoge el índice y espera
resultados. Puede invertir en una variedad enorme de índices.
Desde los de la bolsa de Nueva York y el Nasdaq, hasta metales,
bonos corporativos, bonos emergentes, empresas de salud, entidades
financieras, finca raíz, empresas europeas o de Asia y empresas
medianas (mid-cap), entre muchas opciones.
Los FI tienen amplias ventajas. La principal, diversificación
porque no invierten en un solo título sino en un grupo de
ellos. Además, tienen comisiones de administración
baratas (0,25% o menos en Estados Unidos), porque los fondos no
les pagan a administradores profesionales para decidir dónde
poner el dinero. Solo siguen la composición del índice,
explica María José Ramírez, superintendente
delegada para carteras colectivas.
Además, tienen un tratamiento tributario muy
favorable y una muy buena rentabilidad. "Hubo algunos con rentabilidades
de 15% a 20% el año pasado", dice el asesor financiero
Moisés Rubinstein, que recomienda este tipo de inversiones
porque son una opción económica pues "evita pagarle
a un money manager 3% ó 4% de entrada".
Algunos de estos fondos se transan en las bolsas
de valores (los Exchange Traded Funds, ETF) y se compran y se venden
en cualquier momento, como la acción de una compañía
(hay por lo menos 173 listados en la bolsa de Nueva York). Las ganancias
se reinvierten todos los días, a diferencia de los fondos
mutuos que las reinvierten al final de cada trimestre. Otros FI,
los fondos mutuos indexados, se compran al administrador del fondo.
En Colombia no hay FI en sentido estricto, señala
María José Ramírez. En 2003, el Sudameris estableció
uno que desapareció y el de Suvalor no replica exactamente
la canasta de acciones con la que se calcula el IGBC. Sin embargo,
con algunas restricciones establecidas desde diciembre último
por la Supervalores, los colombianos pueden invertir en fondos indexados
que ofrecen los mejores bancos y casas de bolsa del mundo.
Un consejo ganador
Revista DINERO, Edición No.234
Fecha: 22/07/2005
El analista financiero Moisés Rubinstein recomendó
en enero un portafolio de inversión. Con él hasta
el 12 de julio se habría obtenido un retorno de 12,25% en
las inversiones en pesos, y una rentabilidad negativa (-0,67%) para
las inversiones en otras monedas. El resultado total para el período
fue de 11,58% (22,81% efectiva). En esta ocasión, modificó
el portafolio recomendado en tres aspectos: aumentó las inversiones
en pesos de un 50% a 55% del total del portafolio; recompuso algunas
acciones en Colombia; y retiró la inversión en el
I-share de Japón (EWJ).
Habla el experto
Revista DINERO, Edición No.221
Fecha: 21/01/2005
Un 15% en finca raíz, 35% en pesos y 50% en
otras monedas es la recomendación para 2005.
En nuestra edición No. 206 del 8 de mayo de
2004, invitamos a Moisés Rubinstein, gerente de Desarrollo
Empresarial Ltda., para que nos recomendara un portafolio de inversiones
líquidas y rentables. Estos son los resultados entre esa
fecha y el 31 de diciembre.
En las inversiones locales se incluyeron acciones
de Coltabaco, empresa que fue adquirida por Philip Morris, y acciones
de Terpel Sur, sobre la cual se ha planteado un martillo para enero
de 2005 a un precio superior.
Además, las inversiones en otras monedas tuvieron
un resultado positivo en pesos, no obstante la alta revaluación
del peso colombiano.
Portafolio recomendado para 2005
Inversiones locales
1. Acciones Colinversiones: Esta acción es
barata por sus inversiones en Coltabaco, Suramericana y Kimberly
Colpapel, máxime cuando una parte importante de las acciones
en circulación están en cabeza de filiales o empresas
en las que Colinversiones participa accionariamente en elevadas
proporciones haciendo que el valor de la empresa se divida en un
menor número de acciones.
2. Acciones Suramericana: Esta empresa recogerá
los beneficios de las grandes utilidades del Bancolombia y la unión
con Corfinsura y Conavi, adicionado todo el portafolio con acciones
que valen sustancialmente más que el valor de mercado de
Suramericana.
3. Terpel Sur: Aunque se anuncia un próximo
martillo, a nuestro criterio el verdadero precio de esta acción
es sustancialmente mayor por las magníficas utilidades y
alto dividendo de esta empresa.
4. Finca raíz: Estimamos que el inventario
de finca raíz en oficinas o bodegas se está agotando,
por lo cual su valor de reemplazo conducirá a una elevación
de precios, en especial en inmuebles usados bien localizados.
Inversiones en el exterior
5. Los reverse convertibles ofrecen rendimientos
entre el 8% y el 12%, siempre y cuando el precio de la acción
involucrada no caiga en más de 20 a 25% sobre el precio inicial,
por lo cual en algunas de las acciones que se refieren individualmente
creemos que no hay un riesgo sustancial.
6. El índice de Singapur ha subido de manera
importante, pero se destaca que este país sigue creciendo
a tasas superiores al 7% anual y ofreciendo las posibilidades de
valorización.
7. Se consiguen fondos de administradores de inversión
para invertir en pequeñas o medianas empresas europeas que
no están muy afectadas por un euro fuerte.
Entrevista con Moisés Rubinstein
Un portafolio global
Revista DINERO, Edición: 206
Fecha: 28/05/2004
Recomendaciones para conformar un paquete de inversiones
líquidas y rentables. Entrevista.
La mitad en pesos, la mitad en activos internacionales
bien diversificados. Esa es la recomendación de inversión
de Moisés Rubinstein, director de la firma asesora en finanzas
Desarrollo Empresarial Ltda. ¿Cómo invertiría
en TES?
Si fuera a mirar el corto plazo, me centraría
en los TES que vencen en 2006, 07 y 08. Invertiría en ellos
pensando en tenerlos hasta el vencimiento. En los de más
largo plazo, el riesgo es demasiado alto. Estamos en un punto en
el que el riesgo país -que tradicionalmente ha estado alrededor
de 500 puntos básicos-, se está devolviendo. ¿Y
en yankees?
Me iría a un plazo un poco más largo.
En los de 2010, el rendimiento es 10%, más que suficiente
para cubrir el riesgo cambiario. Creo que la tasa de cambio real
está en un nivel competitivo y, por tanto, no espero devaluaciones
más allá de la tasa de inflación. ¿Cuánto
invertiría en deuda pública?
La inversión en papeles del gobierno no debe
ser mayor al 8% - 10% del portafolio total. ¿Y en otros activos?
Yo haría un portafolio que permita obtener
un buen flujo de caja, para dejarlo y no tocarlo.
Mantendría el 50% del portafolio en pesos
y el 50% restante repartido entre dólares (20%), euros (10%),
dólares australianos (10%) y yenes (10%).
La mitad del portafolio en pesos lo invertiría
en acciones. En Colombia me gustan Coltabaco, Colinver, Terpel Sur,
Nacional de Chocolates, Banco de Occidente y Argos. Para acciones
en el exterior, prefiero los índices de bolsa. En yenes,
el Nikkei; en dólares, el Nasdaq o Midcap; en Europa, el
IYM, que es el índice compuesto por acciones de las 50 empresas
más importantes. También me gustan las notas estructuradas
emitidas por los bancos europeos en dólares.
Deuda Pública.
Febrero 14 de 2005
En el mes de Enero el Gobierno Colombiano reabrió la colocación
de bonos globales denominados en pesos y pagaderos en dólares
con vencimiento en el año 2010. (tes globales) por un monto
equivalente a 124.9 millones de dólares. Este tipo de bonos
se colocaron inicialmente en Noviembre 2004 y esta nueva colocación
se hizo con un cupón de 11.75% y presenta un rendimiento
de 10.75%, situándose así en 113 puntos básicos
por debajo de la tasa de emisión original y 31 puntos por
debajo de la tasa del Tes local con vencimiento en febrero 2010
al momento del lanzamiento de la operación.
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Buenos tiempos para la deuda emergente.
Noviembre 2004
Los prestatarios de los mercados emergentes están en un momento
estelar. Las tasas que tienen que pagar por dineros conseguidos
en los mercados de capital cayeron a niveles record. El índice
EMBI de JP Morgan mostró un spread de solo 383 puntos básicos
sobre el bono del tesoro americano.
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Cifras económicas en Colombia
Octubre 19 de 2004
Se destacan positivamente las siguientes cifras, así:
El déficit de cuenta corriente en la balanza cambiaria colombiana
continuó su evolución positiva en el II trimestre
del 2004. Así de representar un déficit de 3.2% del
PIB, en el primer trimestre de este periodo, se pasó a un
déficit de solo 1.6%. y con un saldo positivo de balanza
comercial.
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Crecimiento Económico
Agosto 10 de 2004
Las cifras del primer semestre sugieren
que efectivamente podremos estar en una tasa de crecimiento de 4%
anual en el producto Interno Bruto. Sin embargo, el segundo trimestre
del año pareció indicar un menor crecimiento que el
observado en el I trimestre. De cualquier forma aunque el país
esta mejorando es necesario recordar que algunos de nuestros vecinos
y la región como un todo crecen a tasas superiores a la de
Colombia, elemento que no debería dejarnos tranquilos. Así
el estimado para América Latina en el 2004 esta entre 4.3
y 4.6% según las proyecciones de diferentes bancos; y, países
como Ecuador puede estar creciendo al 4.6%, Venezuela al 8.4% gracias
al precio del petróleo o Panamá con tasa superiores
al 5%. Para el año 2.005 se espera una menor tasa de crecimiento
para la región que se estima entre 3.7 y 3.8% y para el país
se ha planteado una tasa de 4.0%. Será necesario monitorear
este elemento en los 2 trimestres que restan del año.
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Visión general de la economía
Colombiana
Mayo 15 de 2004
El comportamiento de la inflación en los 4 primeros
meses del año muestra un resultado satisfactorio en la dirección
de las metas indicadas por el Banco de la Republica. La inflación
de bienes transables es algo mayor pero tiene una tendencia decreciente
y la de bienes no transables presenta un bajo nivel pero creciente
situación resultante del comportamiento de precios de bienes
regulados. Estos niveles de inflación son mas positivos cuando
se unen a la expectativa de crecimiento del PIB que puede superar
el 4% en el año 2.004.
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Inflación Colombiana
Abril 12 de 2004
La inflación en el mes de Marzo fue de .98% y para
un acumulado en los últimos 12 meses de 6.21% mientras que
el Indice de precios al productor ha crecido en un 4.57% en el ultimo
año y dando un margen de maniobra adicional al productor.
De continuar esta tendencia, las metas del Banco de la Republica
se podrían cumplir en el 2.004.
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